在关税老本激增的压力下，苹果Q3的毛利率能否守住底线？

当地时代7月30日盘后，苹果将发布2025财年Q3（6月季度）财报。数据炫耀，苹果Q3毛利率带领为45.5-46.5%（中位数46%），较上一季度47.1%的毛利率出现显著下滑。

但好意思银申饬，果然的压力其实在Q4（9月季度），届时公司将濒临特殊10亿好意思元的关税负面影响，全体毛利率可能跌至45%的低点。毛利率压力将成功冲击苹果的盈利智力，而新产物周期能否带来宽裕的ASP（平均售价）普及来对消老本压力，将成为决定股价走向的关节身分。

毛利率濒临历史性磨砺

好意思银示意，淌若不提高售价，关税本色上特殊于对苹果的商品老本纳税。苹果一直在通过转化出产来缓解这一问题，以致提前备货以赶在关税限制日历前完成。但探求的循序很难实足罗致老本。

苹果关于Q3的毛利率带领为45.5-46.5%（好意思银预期46.1%），较上一季度47.1%的毛利率出现显著下滑。其中包含了9亿好意思元的关税探求老本。

更严峻的挑战将在Q4（9月季度）。好意思银预测苹果将濒临特殊10亿好意思元的毛利负面冲击，主要源于对入口的iPhone、iPad和Mac征收20%的关税。这将导致产物毛利率下落50个基点，全体毛利率跌至45%，较Q3财季进一步下滑110个基点。

好意思银以为Q4财季将是毛利率的低谷，随后将依靠更高ASP产物的更好组合闭幕改善，包括预期秋季发布的超薄iPhone（“Air”）。

关于Q3财季事迹，好意思银预测苹果季度营收将达到902.34亿好意思元，略高于华尔街预期的893.33亿好意思元。每股收益预期1.45好意思元，略高于华尔街的1.43好意思元。Q4财季预期更为乐不雅，好意思银预测苹果季度营收将达到995.43亿好意思元，高于华尔街的980亿好意思元。每股收益预期1.66好意思元，略低于华尔街的1.67好意思元。

产物周期救场：超薄iPhone成关节变数

面对毛利率压力，苹果寄但愿于新产物周期带来的ASP普及。好意思银预测苹果将在2025年秋季推出超薄iPhone（iPhone “Air”），厚度仅6毫米，配备6.6英寸炫耀屏。

这款新机型将替代前年的Plus机型，订价比Plus机型高100好意思元。好意思银将超薄iPhone的占比提高，iPhone收入预期因此上调。具体而言，好意思银将2025财年iPhone收入预期从2036.07亿好意思元上调至2045.07亿好意思元，2026财年从2148.37亿好意思元上调至2199.87亿好意思元。

好意思银还上调了Mac收入预期，受益于3月份发布的搭载M4芯片的新款MacBook Air。2025财年Mac收入预期从322.43亿好意思元上调至330.92亿好意思元。

处作事务：增长建壮但濒临监管挑战

好意思银预测苹果处作事务将继续保抓低双位数增长，Q3财季和Q4财季预期同比增长均为12%。其中，授权收入、iCloud和App Store依然主要增长驱能源。

但是，处作事务也濒临监管挑战。谷歌每年向苹果支付卓绝200亿好意思元的搜索默许用度濒临好意思国王法部反支配走访的威迫。欧盟的《数字市集法》也迫使苹果敞开App Store，可能收缩30%的“诳骗税”收入。

尽管如斯，好意思银以为最坏情况下监管影响需要数年时代才能浮现，苹果有充分时代进行调整和支吾。

汇率助力：好意思元走弱带来顺风

在老本压力除外，汇率变化为苹果带来了贫苦的利好。这主要因为好意思元相对欧元、英镑、日元等主要货币走弱，有益于苹果外洋收入的好意思元调理价值。

好意思银分析炫耀，汇率身分将为Q3财季和Q4财季区分带来1.31%和1.38%的收入提振，折合好意思元区分为11.83亿好意思元和13.74亿好意思元。

好意思银守护苹果235好意思元的指标价不变，基于29倍2026财年预期每股收益8.20好意思元。这一倍数处于往时5年19-31倍历史区间的高端（中位数27倍）。

好意思银以为较高估值倍数的合感性在于多年升级周期、强大现款储备、参加新结尾市集的契机开云kaiyun.com，以及处作事务组合的日益多元化。